|
El año 2014
ha resultado ser el de mayor actividad de fusiones y adquisiciones (M&A)
registrada desde que estallara la crisis financiera, según el M&A Index mundial
de 2014* elaborado por el despacho internacional Allen & Overy. Las grandes
transacciones internacionales lideraron esta tendencia: se formalizaron 94
operaciones de gran valor que sumaron más de 5.000 millones de dólares, lo que
supone un incremento del 81% con respecto al número de operaciones ejecutadas en
2013;las opas hostiles aumentaron un 600% de 2013 a 2014; las operaciones de M&A
transfronterizas alcanzaron niveles máximos desde 2007; a la cabeza de esta
actividad figuraron los sectores TMT (tecnología, medios de comunicación y
telecomunicaciones) y farmacéutico, seguidos muy de cerca por el energético, que
registró un primer trimestre excelente; Estados Unidos y Europa occidental, con
Asia-Pacífico en tercera posición, fueron los mercados más activos en M&A. La
actividad en la región ECE/CEI se ralentizó a causa de la crisis ucraniana.
Las
posibilidades de una recuperación continuada en el mercado mundial de M&A para
el año 2015 van a depender, en parte, del contexto macroeconómico y político
dado que los fundamentales económicos son sólidos, los balances empresariales
cuentan con abultadas partidas de efectivo, los tipos de interés se encuentran
en mínimos históricos y los mercados de renta variable están relativamente
estables.
Mercado
global de M&A: regiones y sectores
|
El informe de Allen & Overy apunta al optimismo respecto al mercado de M&A para 2015: se espera que la confianza y la solidez continuada de las reservas de efectivo impulsen estas operaciones, respaldadas por las estrategias de privatización en numerosos mercados, incluidos Europa y Asia-Pacífico. |
En 2014 se
registraron 3.282 operaciones de M&A, que representan un valor total de 3,12
billones de dólares*, en comparación con las 2.685
operaciones por valor de 1,83 billones de dólares de 2013.
Las regiones
que mayor crecimiento registraron en M&A fueron Estados Unidos y Europa
occidental, a pesar del clima de ralentización económica vivido por esta última.
Estados Unidos aglutinó el 34% de toda la actividad por número de operaciones, y
el 45% en términos de valor. El Reino Unido fue el principal objetivo de las
inversiones estadounidenses en el exterior, con un total de 65 operaciones,
seguido por Canadá (28) y Alemania (20). La mayoría de las operaciones en EE. UU.
fueron completados por inversores estratégicos, bien para ampliar sus carteras,
bien para incorporar nuevas áreas de crecimiento.
A pesar de los
crecimientos económicos dispares registrados en Europa occidental, el valor
conjunto de las transacciones de M&A aumentó en casi 400.000 millones de dólares
respecto a 2013, hasta alcanzar los 863.000 millones de dólares. Este excelente
resultado se vio impulsado desde los sectores farmacéutico y TMT. El Reino Unido
acogió en el cuarto trimestre la mayor operación del sector asegurador de los
últimos 15 años: la compra por parte de Aviva de la compañía Friends Life por
5.600 millones de libras. El panorama de M&A en Europa se presenta muy diverso y
para 2015 se prevén acuerdos clave en numerosos sectores, asumiendo que las
inquietudes sobre el contexto macropolítico no repercutan negativamente.
En la región
ECE/CEI, la actividad de M&A en 2014 se desplomó por la incertidumbre sobre la
economía rusa a tenor de la crisis de Ucrania. En el último trimestre, el valor
de las transacciones representó el 10% del contabilizado en el mismo periodo de
2013, con un valor conjunto de tan sólo 4.000 millones de dólares. La situación
económica en Rusia se perfila complicada a medida que avanza hacia la recesión
pronosticada para este año y se prevé que el desplome de los precios del
petróleo afecte a la confianza de los inversores, al menos a corto plazo, y que
persistan la incertidumbre política y las sanciones.
En términos
generales, el sector farmacéutico desempeñó un papel fundamental en el impulso
global del mercado de M&A hasta niveles anteriores a la crisis. El valor
conjunto de las operaciones en este sector ascendió a los 530.000 millones de
dólares, aupado por las estrategias de deslocalización de sedes sociales, el
«precipicio de las patentes», así como por las estrategias de enajenación,
mediante las que las empresas obtienen un efectivo que destinan a invertir en
compañías biotecnológicas más pequeñas con carteras de proyectos centrados en el
desarrollo activo de medicamentos.
Los fondos de
capital riesgo también se mostraron más activos, especialmente en el sector
farmacéutico. Aunque las desinversiones siguen siendo la prioridad, se empezaron
a registrar adquisiciones de mayor envergadura. No obstante, a medida que los
acuerdos estratégicos y de mayor alcance ganan dinamismo, los fondos de capital
riesgo mantienen la cautela y no se muestran dispuestos a competir con actores
estratégicos que abonan primas.
El sector TMT
vive un intenso proceso de transformación a nivel mundial y en 2014 se
ejecutaron operaciones que cambiaron reglas del juego en la industria. Las
posibles implicaciones de la fusión de BT y EE, por valor de 12.500 millones de
libras, se extienden más allá del Reino Unido, en un momento en el que el
consumidor quiere acceder a contenido de calidad con independencia del
dispositivo que utilice. A medida que los sistemas de entrega se fragmentan,
muchos creadores de contenidos apuestan por las ventajas de aunar fuerzas, algo
evidente en la joint venture de Apollo Global Management y 21st Century Fox.
Mercado de
M&A en España
España fue el
décimo cuarto mercado más activo en inversión exterior en 2014: las empresas
españolas efectuaron un total de 20 operaciones en el extranjero cuyo valor
conjunto se situó en 33.472 millones de dólares. Si bien en cifras absolutas el
incremento del número de operaciones respecto al año anterior no fue muy
significativo –5 más respecto a las 15 de 2013–, sí lo es con creces el aumento
de la inversión destinada: un 274% más (24.113 millones de dólares más) respecto
a los 8.804 millones de dólares destinados en 2013; esto es, casi cuatro veces
más.
Por otra
parte, España fue el octavo mercado más atractivo para la inversión extranjera
tras registrarse 46 operaciones un 60% más que en 2013–– cuyo valor conjunto
ascendió a 33.472 millones de dólares, más del doble de la inversión en 2013,
que fue de 13.869 millones de dólares.
Perspectivas 2015
El informe de
Allen & Overy apunta al optimismo respecto al mercado de M&A para 2015: se
espera que la confianza y la solidez continuada de las reservas de efectivo
impulsen estas operaciones, respaldadas por las estrategias de privatización en
numerosos mercados, incluidos Europa y Asia-Pacífico. Con una mayor confianza de
los inversores, aumentarán las opas hostiles y los procesos de subasta
competitivos, que ya caracterizaron a 2014. El «activismo accionarial» también
se hará notar en el escenario venidero
—no
sólo en Estados Unidos—,
mientras que la eliminación de la fisura legal que permite la deslocalización de
sedes sociales frenará las operaciones de M&A basadas en argumentos fiscales.
Antoni
Valverde, socio de Allen & Overy en España especializado en M&A,
comentó: «En 2014 se ha producido el esperado retorno de la actividad de M&A a
nivel mundial. La confianza de los altos directivos, una financiación
relativamente barata y los reducidos tipos de interés han impulsado numerosos
acuerdos de gran envergadura que han transformado el panorama corporativo. Estas
condiciones, junto con el creciente número de intentos de opas hostiles y la
reacción positiva de los accionistas a las operaciones de M&A, deberían seguir
siendo catalizadores clave para operaciones de M&A durante 2015, si bien la
incertidumbre persistirá en el plano macroeconómico y político; algo que podría
constreñir el flujo de transacciones».
Y en
particular sobre España, Antoni Valverde comentó: «En este contexto
global, el mercado de M&A español viene registrando un claro crecimiento que
hemos constatado en nuestras oficinas de Madrid y Barcelona. Las perspectivas
para 2015 son muy positivas, al calor de la reactivación económica, el apetito
inversor extranjero y los proyectos de internacionalización de las empresas
españolas. Además, la reciente sentencia del supremo por la que se anulan
ciertas defensas anti-opa de Iberdrola puede favorecer las OPA en este mercado”.
|
