Según datos anuales elaborados por Capital & Corporate, el proveedor de información sobre transacciones de capital riesgo, y fusiones y adquisiciones, 2015 finalizó con €2.960M invertidos en equity, una cifra que, a pesar de ser un 14% inferior a la de 2014, supone una continuación de la reactivación del sector, incluso en un año marcado por las incertidumbres macroeconómicas. Y es que el segundo semestre ha supuesto un cambio importante con respecto al primero, con una subida de la inversión de hasta un 194%.

Además, otro de los aspectos que explican la caída de la inversión es que los ratios de equity se están reduciendo poco a poco gracias a la vuelta del crédito. A pesar de que los apalancamientos no están cerca de las cantidades vistas antes de la crisis, es indudable que el mercado de la financiación ha mejorado sustancialmente.

Por otra parte, los fondos internacionales siguen apostando por España. A pesar de que han reducido el volumen invertido, las 15 principales inversiones están protagonizadas por vehículos extranjeros, con deals como Idealista, CLH, Eolia Renovables, Tous o Pepe Jeans. Además, en 2015 destaca especialmente el papel de las gestoras nacionales como Portobello, Nazca o Miura que, tras los procesos de fundraising, se han lanzado a invertir. No obstante, 2015 no ha sido un año de mega deals, dado que tan solo cinco inversiones han superado los €100M de equity.

Hemos asistido a un cambio en el perfil de los inversores internacionales que ahora miran a España. Mientras que años atrás, los oportunistas copaban la mayor parte de los deals, ahora estos fondos no están siendo tan proactivos. Ya no se encuentran precios a derribo y hemos vuelto a tener un mayor número de operaciones más tradicionales. Los precios para activos buenos han subido pero sigue habiendo interesados, eso sí, se trata de inversores de más largo plazo que aportan su know how para hacer crecer las participadas. Por otra parte, las rentabilidades ya no tienen puesta su mira tan solo en una mejora de las expectativas macroeconómicas de España, sino en el crecimiento de la compañía. A pesar de ello, sigue habiendo operaciones protagonizadas por fondos de situaciones especiales, como los deals realizados por Oaktree, entre los que destacan Eolia y Barruecopardo (Saloro). Además, ha habido varios deals de canje de deuda por acciones, como el liderado por Capstone Equities en Promociones Habitat o por KKR en Ursa, en donde no se han introducido ningún desembolso en equity adicional.

En 2015 también ha habido importantes desinversiones. Tras ver que los activos por fin tienen una valoración justa, el private equity está volviendo a poner en venta sus participadas. En 2014 apareció un tipo de desinversión que, de forma histórica, apenas se había utilizado en España: los IPOs o desinversiones vía Bolsa. 2015 ha supuesto una continuación a esta tendencia, con deals como Euskaltel o Talgo, ambos con buenos retornos para el private equity y un múltiplo de más de 3x el capital invertido. A estas dos operaciones se deben sumar varias desinversiones vía mercado de capitales, como las protagonizadas por CVC en Abertis o Carlyle en Applus+. Por último, ha habido una clara vuelta de los SBO (operaciones en las que tanto comprador como vendedor son fondos de private equity). En total, ha habido 11 deals con estas características, un síntoma de la madurez de la industria y de la abundancia de liquidez por parte de los fondos de capital riesgo. Durante los años de la crisis, incluido también 2014, los secondaries prácticamente no existieron, pero, poco a poco están volviendo a escena.

La última de las variables del private equity, el fundraising, también ha continuado la tónica positiva que alcanzó en 2014. Muchos fondos comenzaron a levantar capital y no son pocos los que han conseguido sus primeros closings. El aumento de las desinversiones, en general, con retornos positivos y con buenas retribuciones para los LPs ha animado a algunos inversores extranjeros, que vuelven a confiar fuertemente en el mercado español. De hecho, el inversor internacional se ha posicionado como el principal aportante en la captación de nuevos recursos, reflejando su interés por el mercado español y la renovada confianza en nuestra economía. De esta manera, poco a poco, la captación de fondos se va normalizando. Es así como gestoras como Espita Capital, Black Toro Capital o Talde han conseguido realizar sus primeros cierres.

En definitiva, todo apunta a que 2016 seguirá la tónica de 2015, un buen año en la inversión pero sin grandes aumentos en las cifras. El comienzo del ejercicio está siendo marcado por la incertidumbre política, a causa de las dudas que han planteado las elecciones generales y la caída de las Bolsas a nivel europeo. Los inversores quizá se mantengan a la expectativa, pero parece que la inversión se reactivará cuando las dudas se disipen. Por todo ello, quizá no veamos muchos mega deals en 2016, aunque, seguramente, el middle market y el venture capital sigan creciendo, gracias a la mejora que se está percibiendo en la actividad de los fondos nacionales.

PRINCIPALES INVERSIONES DE 2015 POR EQUITY (Fuente: Capital & Corporate)

 

SECTOR	EMPRESA	INVERSOR	EQUITY €M	DEAL VALUE €M	ASESORES
Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad	CLH	Ardian	250 Est.	325	VF: BBVA Corporate Finance VL: Uría Menéndez CL: Clifford Chance
IT / Telecom / Internet	Idealista	Apax Partners	Conf.	Conf.	VF: Jefferies International /Deloitte Corporate Finance VL: Baker & McKenzie CF: PwC Corporate Finance CL: Simpson Thacher & Bartlett / Uría Menéndez DDFiscal: JBMF DDF/Fiscal: PwC
Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad	Eolia Renovables	Oaktree	196	196 (más 448 de deuda)	VF: BAML VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira Equipo directivo L: Uría Menéndez CL: Pérez Llorca
Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado	Pepe Jeans	M1 New Ventures L Capital Asia Advisors	Conf.	unos 430	VF: Morgan Stanley VL: Baker & McKenzie CF: Citi DDF/L/Fiscal y Laboral: EY Entidades Financieras: BBVA /Santander /Caixabank /Barclays Entidades Financieras L: Allen & Overy
Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado	Tous	Partners Group	Conf.	unos 150	VF: Morgan Stanley / Deloitte Corporate Finance VFiscal: Rousaud Costas Duran CF: EY DDF/L/Fiscal y Laboral: EY
Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos	Geriatros	PAI Partners	Conf.	200	VL: Herbert Smith CL: DLA Piper DDF/Fiscal: KPMG Entidades Financieras L: Latham & Watkins
Acero / Siderometalurgia / Metal / Minería / Extractivo	Saloro	Oaktree Capital Management (Oaktree)	90,4	90,4	Ormonde F: Davy Corporate Finance / Swedbank Norway Oaktree L: Linkaters Joint Broker: SP Angel Corporate Finance
Alimentación / Bebidas / Alimentación animal	Grupo Empresarial Palacios Alimentación	Carlyle (p.mayoritaria) Equipo Directivo	80 Est.	unos 240	VF: Optima Corporate VL: Garrigues Equipo Directivo L: Uría Menéndez CF: NI CL: Linklaters DDF: KPMG DDComercial: OC&C DDMedioambiental: ERM Mandated Lead Arrangers: BNP Paribas/ Crédit Agricole/ Bankia/ Santander/ BBVA Mandated Lead Arrangers L: Herbert Smith Freehills